第9章 宏观经济并不神秘

通过上一篇《宏观经济如何分析？宏观分析数据解读》这篇内容，我们知道，判断一个国家和地区的经济状况主要看经济指标：

  包括CPI、PPI、M1、M2、社融规模和PMI等等，并且对这些指标的含义都有了一定的了解。

  那怎么通过这些经济指标看目前的经济状况呢？

  这是我们本文要解决的问题。

  这篇文章我们要通过对我国目前经济现状的宏观分析，了解对经济指标的使用，学习如何使用经济指标来快速判断经济形势，从而指导我们的投资决策。

  这里判断经济形势我们用的是快速这个词，主要原因，是我们应该着重培养自己一看数据就能直接感受到经济冷暖的能力，这个对我们的投资有很大帮助的能力。

  未来需要更进一步时，再深入挖掘数据背后的因素，也会容易得多。

  并且判断经济形势主要是为投资服务，开始就深入到数据中有可能会跟我们的目标背道而驰。

  一、透过CPI和PPI看我国经济现状

  （一）最新CPI数据解读

  先看一个新闻。

  据12月9日中国国家统计局公布，中国居民消费价格（CPI）11月同比下降0.5%，高于路透社调查的下滑0.1%预测中值，创下三年来最大降幅。

  这个消息给我们的第一印象应该是什么？

  下降。

  什么在下降呢？

  商品价格在下降，也就是说我国的物价水平在下降。

  具体数据上，以上年数据为100来算，11月份CPI的数据就是99.5，相当于比去年的物价下降了0.5%，这就是国家统计局的数据来源。

  这个数据表明目前我国依然处于通缩风险当中。我们在东方财富网或其他数据网站上看CPI数据，可以看到很明显的下降趋势。

  当然我们说过，信用货币时代没有严格意义上的通缩，需要当心的是经济增长乏力或衰退，这一点相信小伙伴们也感同身受。

  （二）PPI数据解读

  接着看PPI。

  同时，即12月9日中国国家统计局公布，2023年11月份全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比下降0.3%。

  也只有一个字：降。

  同时从工业生产者购进价格来看，同比下降4.0%，环比下降0.3%。

  从平均数据看，1—11月工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。

  23年的7-10月份PPI实际是上升的。为什么上升呢？

  我们可以想一下这几个月份发生了什么。

  这几个月最显着的经济数据就是——原油上涨。

  正是从6月中旬开始到9月中旬为止，原油价格出现了一波逼空上涨行情。

  作为大宗商品之王，原油上涨自然会带动多种基础商品上涨，反映在PPI上也自然会上涨。

  之所以插了这么一段，主要是要让小伙伴在看到数据的时候，可以多想一下数据为什么会表现出这样的状态，要考虑到在全球同此凉热的状态下，我国需要承担的是全球的经济风险。

  （三）CPI和PPI双降揭示的宏观经济问题

  PPI和CPI同时下降，显然说明，我国的经济形势实际上并不是很乐观，通缩风险依然不减，我国今年通胀保持在3%左右的目标现在看基本上要落空了。

  这大概率也是A股这个月继续延续跌势的原因。

  经济数据不好，先知先觉的资金就有出逃的动力。

  并且这种明显利空，在股市低迷的情况下更加有杀伤力，一般情况下，内外资借此消息大肆做空的概率很大。

  很可能又会迎来一次情绪的宣泄。

  市场也完美验证了这个判断。

  在双12的前一天，A股率先开启打折模式，上午开盘即暴跌，上证指数一度砸到2930.42点。

  值得注意的是，由于数据在周六发布，多数投资者大概率已经预见到这个结果，所以上午的市场情绪并没有表现出太大恐慌，显然这个信息消化起来并不困难。直

  到下午峰回路转，上证指数最终以上涨0.74%收盘，当然这是另一个剧本了。

  我们知道，信用货币下没有真正意义上的通货紧缩。

  即使通缩也是暂时的，可能有人会提日本，其实日本是个特殊例子，终身雇佣制、资本海外化都是原因，这里不作展开。

  至少在中国，要解决通缩的工具还有很多。

  但只要出现通缩，基本上就能确定经济是有问题的，  经济有问题，想要出现牛市或者结构性大牛市就有点难。

  二、M1、M2和社融数据揭示的宏观经济问题

  （一）M1数据观察

  首先看M1和M2这两兄弟的数据。

  M1是流通中的货币，是经济发展的主力军，M1下降，意味着社会上热钱减少，经济明显趋冷，市场活跃度下降。

  从M1上看，11月份为67.59亿元，同比增长1.30%。

  环比上看，近4个月有明显的下降趋势。

  （二）M2数据观察

  M2是广义货币，是包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，反映的是投资和中间市场的活跃程度。

  M2增加证明我国经济活力的恢复力度可能不够，仅靠货币宽松会导致金融空转现象。

  所以我们看到民间一些所谓的经济师动辄呼吁印钞放水，但国家一直不为所动，原因就是现在放水并不是解决不了问题，但需要放很多水，放水越多未来的隐患就越大。

  13日，M2余额291.2万亿元，同比增长10%，再一次创新高。趋势上看，2023年的M2的走势也是一路上行。

  实际上M2上升属于正常情况，因为货币一直在不停的印，只是印的快印的慢而已，我们主要看的是增速，如果M2的增长如果一直高于M1的增长，那就是有问题了。

  所以还是那句话，M1M2需要结合起来看。

  （三）社会融资规模数据观察

  社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额，即社会融资规模扩大，意味着有更多的资金从银行间转移到社会，热钱增加，经济变热。

  11月份的社融数据在13日已经初步披露，社融存量376.39万亿元，同比增长9.4%。

  要注意的是社融增速已经连续两个月上涨。

  这两个月的社融数据升高，主要由政府债券推动的，这也和国家“加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”的论调基本一致，国家正在用手上的金融工具有条不紊的推动经济的复苏。

  虽然不是实体经济推动的社融，但政府发债筹钱是要花出去的，最终还是会流向实体经济，带动经济复苏。

  社融数据一般会先于经济数据，对于接下来的中国经济，目前有理由保持乐观。

  同样，社会资本一定是不断扩大的，社融规模也必然会不断升高，所以同样，社融主要也是看增速，并且应该和M2结合起来看。

  （四）从M1M2和社融剪刀差看宏观经济

  M1下降M2上升，货币存款化仍在持续，好在社融数据连续两个月上升，也算给这个冷冬带来一丝暖意。

  M1同比增长1.30%，M2增长为10%，M1-M2剪刀差为-8.7%，仍在持续扩大，一般来说，一个国家的M1M2剪刀差在负4%－负10%之间就证明其经济处于低迷状态。

  从这个角度来看，目前经济确实不容乐观。

  历史上仅有2009年和2012年M1M2剪刀差低于现在的8.7%，2009年受美国经济危机影响，我国经济是新世纪以来中国经济发展最为困难的一年；2012欧债危机，全球经济几乎都趴下了，今年则是美国加息的重要节点，物极必反，由此也可以说明，我国经济大概率要见底了。

  从历史走势上看，M1M2剪刀差见底，上证指数基本见底；但上证指数有可能会先于M1M2剪刀差见顶。

  也就是这个指标判断顶部比较困难，但判断股市底部准确度较高。

  社融增速为9.4%，和M2增速的剪刀差为-0.6%，这个数据更加乐观，因为交叉点很快就要出现了。

  社会融资指的是实体经济从金融体系中借到了多少钱，当社融-M2同比增速差走阔时，往往说明经济景气度较好。

  看完M1M2和社会融资规模的关系后，基本上就可以得出一个结论了：

  目前我国经济确实不景气，这也是股市长期处于低迷状态的原因，但在这个时候显然恐慌是最不该有的情绪，我们可以乐观地说，春天就要来了。

  三、从PMI数据看市场情绪

  采购经理指数PMI是用于监测经济周期性波动以及预测未来经济走势的指标，也是监测经济内部结构变化的指标，通过对订单、生产量等体系的变化来观察未来的经济变化。

  实际上，现在对PMI的观察过于敏感，一般来说，指数在45-55之间都算健康，但现在一旦低于50市场就会产生忧虑，实际上有放大情绪之嫌。

  11月份的PMI为49.4，相比10月份再次下降。

  非制造业PMI降至49.4，同样连续两个月下降，制造业PMI上升至51.5，我国制造业国内肯定是消化不了的，由此可以判断，我国目前内需依然疲弱，但出口在好转。

  一般情况下，市场上行时，PMI高于50荣枯线更有指导意义。

  市场上行时整体情绪高涨，往往会无视利空，对于利好消息更加敏感；反之市场下行时，PMI低于荣枯线更有指导意义。

  市场下行时整体情绪低迷，往往会无视利好，对利空消息反而更加敏感。

  很不幸，现在恰恰处于市场下行时期，PMI指数走低，极有可能会使市场短期延续跌势。

  四、宏观数据短板

  世界上没有任何事物是完美的，宏观数据也一样，所以数据既是我们投资的重要参考，但也不能盲目地相信数据。

  CPI指数在我国又被戏称为中国猪肉指数，主要原因就是我国的CPI长期被猪肉绑架。

  而猪肉有明显的周期性，虽然近几年猪肉权重在CPI中有所下降，但依然占比很高，所以CPI可以作为参考，但最好是结合猪肉一起看。

  PPI则明显会受到原油价格影响，而原油价格并不受我国物价所控制。

  原油下跌的同时PPI也在下跌，那么用PPI来解释通缩也就不严谨了。

  随着科技和社会的发展，不同货币的流动性也在产生改变，不同国家的国情不同，货币流动性也不同，用同样的标准来划分M1和M2，实际上也并不严谨。

  社会融资规模中包含政府债，而政府向来就有债务扩张的冲动；而PMI影响因素主要在情绪面，一般情况下，PMI不会长期高于或长期低于50线。

  当然宏观数据虽说有一定的缺陷，包括我国在内的主要经济体对具体指标也一直在不断调整内容的路上，但并不妨碍我们利用这些指标来判断目前经济状态的依据。

  要使预测有用，准确并不是充分条件，只要总体符合经济规律，我们就可以认为这种判断是有效的。

  五、结论

  我国11月份宏观数据显示，仅有一个社融数据还算够看，CPI和PPI这两个价格指标为负，M1M2剪刀差高达-8.7%，PMI均呈下降趋势，各种数据无不预示着我国经济现状依然不容乐观。

  特别是M1M2剪刀差，这一次负值从2018年年中开始，到目前已有4年半之久，已经是历史最长一次，并且目前依然处于下行趋势。

  可见经济不景气有多严重。

  反过来看，社融数据一般会先于经济复苏，M1M2已接近历史最低点，船大难调头，中国经济这个庞然大物或许依然有下行空间，但一定非常小了。


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