第2章 量化投资的“前世今生”

前言

  人类对于财富的追逐从未停歇，不断探索各种方式以实现“以钱生钱”的梦想。这条道路上，有着无尽的风险与机遇，诱惑人心的词汇如“以小博大”、“一夜暴富”充斥着我们的思维。

  几千年来，从民间借贷到票号钱庄，从投资入股到现代银行，从现代资本市场到各种金融衍生品，以钱生钱的路径不断演化丰富，投资工具也在不断升级换代。

  如今，引领投资界的是一项前沿的工具，被称为“量化交易”。它以其独特的方式吸引着众多投资者的目光。

  据一份由JP  Morgan  Chase发布的研究报告，截至2020年底，全球范围内采用量化投资策略的资金规模已达到约1.5万亿美元。

  此外，据一些行业报告估计，量化投资在美国股票市场中的份额约占到了交易量的三分之一，而在一些发达国家的股票市场中，量化投资的比例也在逐年增长。

  但量化投资的前世今生，充满了曲折与发展，本文将带您一探究竟。

  一，量化投资的萌芽：投资组合的诞生

  量化投资的萌芽可以追溯到上世纪50年代，当时世界刚从二战中走出来，大萧条的阴影也没有散去，美国股市处于历史上最沉闷的时期。

  1952年，马科维茨在《金融杂志》上发表论文《投资组合选择》。这篇文章当时并没有什么水花，但它第一次把风险这个概念带到了大众面前。

  在此前股市已经存在了300年，但投资者在投资时仍然缺乏清晰的组合管理概念，通常只是依靠经验和直觉。

  比如20世纪的经济学家凯恩斯曾说过：“将资金分散投资于我对许多我无法准确判断的不同公司，是一种错误的投资策略，我更倾向于将大笔资金投资于我能够获得确切信息的公司。”这话到现在看来都没什么问题，但它忽略了最重要的“风险”。

  马科维茨的理论鼓励投资者将视野从单个股票扩展到整个投资组合，考虑不同资产之间的相关性和波动性。

  通过优化投资组合，投资者可以实现在给定风险水平下最大化预期回报的目标。

  不过，在当时投资人想运用马科维茨的法则来进行投资，在实践上是非常困难的，毕竟当时计算机并不普及，想在小纸片上完成计算是不可能的。

  但他的贡献使得投资者能够基于数学模型和统计分析来制定投资策略，减少风险并追求更好的收益。

  他的研究成果对于量化投资的发展产生了重要影响，并深刻地影响了金融市场的运作方式。这一篇论文也正式打开了现代金融研究与量化投资的大门。

  在马科维茨的理论奠定了投资组合管理的基础之后，金融数学领域继续迎来了一系列重要的理论和模型的发展，为金融量化领域的繁荣发展奠定了深厚基础。

  首先，1964年威廉·夏普、约翰·林特纳和扬·莫辛提出了资本资产定价模型。该模型通过考虑资产预期回报与其风险之间的关系，提供了一种衡量资产预期回报的标准方法，从而为投资者提供了评估风险和回报之间的权衡关系的工具。

  随后，在1970年，尤金·法玛提出了有效市场理论，该理论认为市场已经充分反映了所有的公开信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。这一理论对金融市场的行为和投资决策产生了深远的影响，并引发了对市场效率和投资策略的许多研究。

  此外，1973年，费希尔·布莱克、默顿·斯科尔斯和罗伯特·默顿提出了期权定价模型。该模型通过考虑股票价格的随机波动性和期权合约的到期时间，提供了一种计算期权价格的数学模型，为衍生品市场的定价和风险管理提供了重要的工具。

  二，量化投资的产生：第一只量化基金

  20世纪70年代，量化投资开始迅速发展起来。随着计算机技术的进一步革新，人们可以更方便地进行大规模的数据处理和分析。同时，金融市场的信息也逐渐变得更加透明和可获取。这些因素使得量化投资成为可能，并逐渐得到了市场的认可。

  1967年爱德华·索普的私募基金成立，是当时一个真正意义上的量化基金。索普会用电脑来计算各种权证的价格，看哪一种权证被高估了，然后会购买相应的股票作为对冲。这就是可转债套利策略的前身。这种策略虽然此前也有人使用，但都没有真正通过电脑这种工具来计算，完全是凭借个人经验。

  作为纯使用电脑投资的基金，业绩表现的如何呢？

  从1969年到1979年的那个疯狂的十年，标普500指数在包含分红率的情况下，年均回报率只有4.6%。而小盘股竟然能够达到8.5%的年化回报率，看起来似乎不错，但还是有点儿差强人意。

  然而，就在这个时候，爱德华·索普的对冲基金崭露头角，以一种惊人的17.7%的年化回报率横扫投资界！这简直就是股票市场的超级英雄！更重要的是，这些基金的波动率比股票市场低得多。你说这是不是太神奇了？

  就像巴菲特一样，索普不仅实现了高收益率，而且还拥有低波动率，就好像他手里有一把魔法杖，能将股市的波动变成他的舞台。他的投资组合就像一座稳如泰山的房子，坚如磐石。

  三，量化投资的繁荣：投资界的超级英雄

  在量化投资的发展过程中，有个人不得不提，就是量化之父-西蒙斯。

  1978年，西蒙斯在挨着石溪大学的商业区成立了一家公司，这家公司也就是对冲基金公司文艺复兴科技的前身。

  西蒙斯将后来的公司取名“文艺复兴”，文艺复兴旗下的大奖章基金，简直是对冲基金界的传奇。

  据统计，自1988年成立以来，这只基金年均费后收益率高达39%，简直让其他基金汗颜不已。更让人震惊的是，在1994年到2014年中期这段时间里，该基金的平均年回报率竟然高达71.8%！这简直就是投资界的超级英雄啊。

  而且，大奖章基金最擅长的就是在危机时期大放异彩。

  比如说2000年互联网泡沫，其他对冲基金纷纷哀嚎叫苦的时候，大奖章基金居然获得了98.5%的净回报。哇，这可真是让人望尘莫及啊！还有2008年金融危机，大奖章基金同样大赚80%。看来，危机对于这只基金来说，简直就是一场冒险游戏，他们总能从中获得丰厚的回报。

  就连索罗斯最辉煌的11年中，大奖章基金也毫不逊色。在1988到1999年之间，索罗斯的总收益率只有1701%，而大奖章基金竟然达到了2478%！这简直就是投资界的绝对霸主。而且，大奖章基金在这十年间的夏普比率高达1.89，远远超过了同期共同基金行业最巅峰的比尔米勒的0.64。这真是让人惊叹不已啊！

  但做量化投资并不是一定能赚钱的。比如在量化投资的发展过程中，着名的长期资本管理公司是一个非常典型的例子。这家公司成立于1994年，由诺贝尔经济学奖得主、着名经济学家默顿·米勒和罗伯特·C·梅顿等人创办。运用了先进的量化模型和风险管理方法，在短时间内创造了巨额收益。

  然而，由于他们对市场风险的认识不足，未能应对亚洲金融危机和俄罗斯债务危机等事件的冲击，最终导致了公司的破产。这一事件引发了对量化投资的质疑和监管的加强，但也为量化投资的未来发展提供了宝贵的经验教训。

  四，国内量化交易的发展史：厚积薄发

  在国内，自2012年至2016年，量化对冲策略管理的资金规模增长了20倍，而管理期货策略的增长更是达到了30倍，这是所有策略中增长速度最快的。与美国量化基金的发展历程相比，中国当前基本上处于美国90年代至21世纪之间的阶段。

  量化交易不纯粹靠交易天分和市场直觉，而很大程度靠科学研发和技术水平，中国在这方面的科研技术储备是明显落后于欧美。这是目前面临的最大问题。

  此外，在美国的股市中：个人投资者占比不大。主要是机构投资和法人投资，机构与机构之间采用量化交易是对等的公平的。但在我国股市是以散户为主，散户在机构面前没有优势，量化交易可以大量从散户身上收割利益。

  目前中国证券基金的整体规模超过了16.5万亿。其中公募14万亿，私募2.5万亿，而国内量化基金的管理规模大概是4,000亿人民币，只占证券基金整体的2.4%。其中1/3是公募基金，其余为量化私募基金，一个大概有300多家，占整个市场比例只有2.4%的量化投资基金，却贡献了A股20%左右的交易量，这个成绩看似不错。

  但是从国外20%的量化基金和80%的交易量贡献比例来看，国内未来增长的空间仍然巨大。

  五、总结

  总的来说，量化投资作为一种创新的投资方式，已经在近几十年中取得了显着的发展和进步。

  它利用先进的技术手段和数据分析方法，为投资者提供了更准确和智能化的投资决策支持。随着技术的不断进步和应用范围的扩大，量化投资有望在未来继续发挥其重要的作用，并对金融市场的发展产生深远影响。然而，我们也应该保持对量化投资的理性认识，充分认识它的优势，然后将这些优势应用在我们的实际投资中。


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